纸浆：加拿大针叶浆第四轮降价，国内开学延期下纸业季节性需求面临验证

从交割博弈看，2109合约的可交割仓单规模有限，资金在交割月对盘面形成明显支撑。现货端，上海期货交易所的12个交割品牌中，大多数报价未作调整；与此同时，部分其他品牌的供应商则将售价下调了20-30美元/吨。

加拿大针叶浆进入第四轮降价：北方漂白针叶木浆（NBSK）价格落在820-860美元/吨，北欧NBSK为800-860美元/吨；与上周相比，二者都下滑了20美元。

产业观察：国内白卡纸产能的高速扩张，已经走在了需求升级之前。

8月，我国纸浆进口量为250万吨，7月为174万吨。

数据来源：中信建投期货研究

过去半个月，国内纸浆提价未能落地；本周晨鸣纸业将文化纸价格再下调200元/吨。提价受阻的关键原因，是海外价格持续回落，而国内需求能否升温仍需跟踪。产业界整体仍把当前价格视为长周期中的高位，下游补库动力因此有限。

海外也出现类似局面。木材价格大幅走低，加上中国消费反馈偏弱的情绪影响，加拿大针叶浆近期出现第四轮降价，降至CFR 840-860美元/吨；不过从盘面表现看，市场仍偏向强势，以反映未来需求回暖预期。

据Fastmarkets RISI统计，2021年全球计划新增商品浆产能约379万吨（其中包含部分与造纸浆、溶解浆、绒毛浆共线的产能）；在新增产能里，阔叶木浆占比接近90%，并将在2021年下半年陆续投产。

因此，后市分歧在于：市场是重新交易现实需求，还是继续交易未来季节性预期。当前航运条件——高运费、到港可能被迫延后——确实给看涨预期提供了一定支撑，但现实层面并不乐观。

从中期视角看，我们也注意到产业供应端的变化——白卡纸产能扩张。

数据来源：中信建投期货研究

白卡纸（ivoryboard）双面呈白，平滑度高、挺度好、吸墨匀度强，并具备耐折性；它完全采用漂白化学浆制造并充分施胶，可为单层或多层结构，适合印刷与产品包装，定量通常在150g/㎡以上。

若纸业存在一条“鄙视链”，白卡纸应处上游。它之所以叫“白卡”，源于白度要求——A等白度不低于92%。白卡纸常用于商品包装、表衬等，也可直接印制名片、贺卡等。2016-2020年，中国白卡纸产量整体上升，从2016年的692万吨增至2020年的902万吨。截至2020年底，全国有21家白卡纸生产企业、32条生产线，年产能约1300万吨。

按照行业此前对限塑令的共识，以白卡纸、白色牛皮纸、箱纸板和瓦楞纸为代表的纸包装产品需求将明显增长，纸制品会成为替代塑料的重要力量。

对餐饮外卖与商超零售领域不可降解塑料包装的替代需求进行测算后，市场预计：到2025年，白卡纸替代餐饮外卖一次性塑料餐具的规模有望达到234万吨，替代商超、药店等零售领域不可降解塑料袋的规模有望达到117万吨。

在限塑令和食品安全法的利好下，行业预计2025年白卡纸对塑料的总替代需求将高达350万吨。

在良好需求预期与前期行业高利润推动下，产业正加快新建产能。按行业数据预估，未来5年新增产能将超过1700万吨，相当于2020年底已有产能的1.3倍。

数据来源：公开资料整理，中信建投期货研究

虽然以白卡纸为代表的纸类将受益于未来对塑料制品的替代，但需求释放仍然偏慢，新增产能预期也存在变数。以当前市场为例，数据显示纸浆下游的造纸及纸制品行业正经历至少5年来同期最差利润：7月行业利润仅45.4亿元，6月为69.9亿元，去年同期为63.2亿元。我们认为，这是近期纸厂扩大规模检修的主要原因。

从当前市场博弈看，考虑到全球漂针浆产能约束以及未来森林碳汇的意义——这主要体现在漂针浆原料的生长周期极长，如云杉、花旗松、赤松、落叶松、辐射松在种植后10年内高度增长非常有限，短期难以快速放量——我们仍对后期漂白针叶浆持乐观看法。

短期博弈高度依赖海外木材原料下跌带来的悲观预期，以及海内外季节性需求能否兑现。不过整体来看，纸制品社会库存高企会限制反弹高度，产业也已明显出现库存周期切换特征（由主动补库转向被动累库）。因此，我们对本阶段反弹保持谨慎，并重视需求失速、旺季不旺的风险。

——本文转载自中国包装网（pack.cn），原文链接：http://news.pack.cn/show-378245.html