2021年中国造纸龙头竞争观察：玖龙纸业与理文造纸谁更强？

国内造纸板块的上市代表包括玖龙纸业(02689.HK)、理文造纸(02314.HK)、晨鸣纸业(000488、200488、01812.HK)以及太阳纸业(002078)等。

本篇资讯重点关注：龙头企业的业务扩张路径、产品组合、现有产能与产量，以及经营业绩表现。

一、玖龙纸业与理文造纸：造纸业务布局路径

造纸工业是国民经济基础原材料工业，具备连续高效运转、规模效益突出的大工业属性，与社会文明及经济发展紧密关联。当前中国造纸龙头为玖龙纸业(02689.HK)、理文造纸(02314.HK)，两者业务布局进程如下。

二、造纸业务布局与运营现状

产品布局：双方势均力敌

从主力产品看，两家公司均覆盖纸品与浆品两大类，实力接近。纸品方面，玖龙纸业涉及卡纸、文化纸、瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸及特种纸；理文造纸覆盖牛卡纸、挂面牛卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布白纸板与卫生纸。浆品方面，玖龙纸业有木浆、再生浆；理文造纸有木浆、浆板。

产能现状：玖龙纸业略占上风

年产能方面，2020年玖龙纸业更有优势。公司公报显示，截至2020年上半年，玖龙纸业造纸产能为1647万吨，造浆产能为85.3万吨。最新中期报告显示，截至2020年底，玖龙纸业造纸产能达1757万吨；同期理文造纸造纸产能为653万吨，卫生纸产能101.5万吨，木浆产能18万吨，浆板产能64万吨。

注：玖龙纸业数据截至2020年上半年；理文造纸数据截至2020年底。

造纸产量：玖龙纸业领先

产量方面，受产能差异影响，2016-2020年玖龙纸业造纸产量始终高于理文造纸。2020年，玖龙纸业产量为1615万吨，理文造纸为630.21万吨，玖龙纸业明显领先。

三、造纸业务业绩对比：玖龙纸业营收规模占优，理文造纸盈利表现更强

经营层面，2017-2020年玖龙纸业营业收入高于理文造纸。2020年下半年，玖龙纸业营收308.87亿元，理文造纸营收约131.63亿元。

毛利率方面，2017-2020年理文造纸均高于玖龙纸业。2020年下半年，玖龙纸业毛利率为22.22%；2020年理文造纸毛利率为20.90%。整体看，两家龙头的毛利率差距在持续收窄。

注：玖龙纸业财年为本年7月1日至次年6月31日，理文造纸财年为本年1月1日至12月31日；理文造纸营收港元按年均汇率换算为人民币；玖龙纸业2020年毛利率为下半年数据。

四、前瞻观点：玖龙纸业堪称中国“造纸之王”

造纸行业中，产能规模与造纸产量决定企业核心竞争力，经营业绩则反映企业运营概况。综合上述分析，前瞻认为，凭借产能、产量及营收优势，玖龙纸业目前是中国造纸行业的“龙头”。

——本资讯来源：中国包装网（pack.cn），原文链接：http://news.pack.cn/show-378333.html